央行“变奏”收紧倒计时 更多调控或出台

　　新年第二个工作周，央行在公开市场操作策略的“变奏”，让市场大感意外。虽然周二上调1年期央票发行利率可看成3个月期央票发行利率上调的延续，但同一天夜间，央行突然宣布上调存款准备金率0.5个百分点，却着实让市场有些措手不及。

　　虽然从本周的情况来看，充裕的流动性尚有能力消化上述利空，但市场对未来已有了不一样的预期。一大型银行债券交易员对《每日经济新闻》表示，“政策传递的流动性收紧信号已经非常明确了，资金价格重新定价应该进入倒计时了”。

　　央行策略“变奏”的一周

　　即将过去的一周，引导市场资金格局的策略频出。

　　在12日的例行公开市场操作中，中国央行上调了1年期央票利率，当天发行的2000亿元28天期正回购创下历史新高。在同一天，央行宣布从18日起上调存款准备金率0.5个百分点。

　　对于央行在同一天的这两大举措，市场普遍认为，随着巨量到期资金以及利率上行周期的确立，央行上调央票利率和存款准备金率传递了非常明确的收紧流动性的信号，意在遏制信贷井喷。有传闻称，今年第一个工作周，国内银行业新发放的贷款已经接近6000亿元。

　　今年到期资金量的庞大规模，可能是央行年初就开始加大回笼力度的直接原因。

　　据新华社的统计数据，不考虑2010年新增票据和回购，今年1季度到期资金量高达1.9万亿元人民币，成为仅次于2008年1季度的历史第二高水平。为弥补央票对冲能力的不足，央行必须提前动用存款准备金率工具。央行公开的数据显示，截至2009年11月底，全国金融机构人民币各项存款余额为59.27万亿元，在上调存款准备金率0.5个百分点之后，相当于一次性回笼资金3000亿元。

　　高盛在评价央行本周的公开市场操作策略的报告中指出，在金融状况过于宽松、实体经济增长过快、通胀压力急升的情况下，上调准备金率无疑是一个积极的政策措施，此举表明政府对当前的通胀压力有充分的认识，而且相当灵活地调整政策立场来控制通胀。不过需要注意的一点是，在超额准备金率可能处于3%甚至更高水平的情况下，存款准备金率上调50个基点并不能直接约束商业银行的放贷能力。

　　有业内人士认为，央行调高存款准备金率更多是处于流动性管理，而非直接的紧缩手段。第一创业固定收益分析师郑振源对《每日经济新闻》表示，“从回笼流动性的角度看，调高存款准备金率也比增加公开市场操作更节约成本。”从这个角度看，如果央行不再通过提高央票发行利率的办法回收流动性，也在一定程度上减缓了债券等市场的资金成本上涨幅度。