央行“变奏”收紧倒计时 更多调控或出台(3)

　　更多调控或将出台

　　虽然市场资金面暂时没有出现明显波动，但随着央行收紧货币政策时间点大幅提前，未来流动性出现变化应该只是时间问题。

　　本周四，银行间市场短期利率指标——七天期质押式回购加权平均利率报1.4613%，较上一交易日的1.3746%已开始出现上涨。随着下周一开始执行新的存款准备金率，预计这一指标会继续走高。对此，伦敦宏观经济研究机构CapitalEconomics的资深中国经济学家马克·威廉姆斯认为，存款准备金率就像是一个领先指标，部分原因就在于它能向市场发出明确信号。从这一点看来，它意味着现在已经到了转折点。

　　自去年10月份以来，央行已经连续三个月保持净回笼，逐步造成银行体系流动性收缩。而央行之所以在1月7日将3月期央票发行利率提高4个基点，一方面在于缩减央票一二级市场的利差，另一方面，或许也证明要在保持利率不变的情况下，再度从银行体系内回收流动性已有一定压力，即银行在通胀风险较高的情况之下，也需要更高的风险补偿。而在当前消费物价不断超预期上涨的时机，央行提高央票发行利率意在引导市场预期，为下一步调整准备金率或者利率做好准备。

　　同时，2010年一季度是央行票据到期的集中时期。据统计，本季度央行票据到期规模达1.3万亿，正回购到期规模达6000亿，如何回收流动性？市场普遍预计央行仍留有一手。

　　对此，工银瑞信首席经济学家陈超认为，未来半年，央行至少还将继续小幅上调存款准备金率2~3次，方能有效深度冻结市场过剩的流动性。从时间窗口看，在通货膨胀压力逐步攀升的第二季度，可能是准备金调整的频繁期。另一方面，近期随着准备金的调整，央行运用价格型工具的迫切性在减弱，主要原因是提高利率可能严重打击私人投资，特别是房地产投资，给尚未稳固的经济复苏带来不确定性。“在第二季度后，随着通胀攀升，实际利率为负，利率的调整势必纳入央行议程，甚至不排除我们先于美国加息。”